mdyy.one

“企业经营过程中，时刻都有困难。”东港股份高管在与监管人员交流时表示，目前上游原材料成本增加，下游客户又挤压产品价格，导致公司利润被双向压缩。公司所处印刷行业，上游原纸近年涨幅超过一倍。公司客户主要为政府、大型金融企业，招标周期多为2年至3年，在面对成本上涨的情况下，公司还无法及时调整产品价格。

责任编辑：陈平高盛发表研究报告，将华润啤酒（00291）2019至2021年可持续每股盈测提升介乎4%至13%，料未来两年EBITDA年均复合增长可达16%，目标价由36.2港元升至39.8港元，重申“买入”评级。报告指出，华润啤酒在4月底完成收购喜力中国的业务，认为是公司渗透高端市场的一大进展，在计及喜力中国业务后，预计公司规模有潜力增长2.5倍，EBITDA利润率在三年内有望提升至高于25%水平，意味到2021年前可额外贡献13%的经营溢利。

第一次的背离出现在2005Q4，从ROIC（TTM）与ROE（TTM）的计算结果来看，在Q4时期ROIC指标由4.44%上升至4.48%，环比上升0.04pct，而与此同时ROE由6.34%下降至5.94%，环比下降0.26pct。从贡献度的拆解来看，明显在时间段出现了财务杠杆出现负贡献。

第一财经：你预计我们的就业形势什么时候会出现反弹？是否存在报复性反弹的可能？曾湘泉：就业态势最终取决于疫情本身的发展，国外疫情和国内科学防疫是两大影响因素。国内防疫的方针很关键，短期内对劳动力进行管制问题不大，但管制长期化就会造成失业问题。如果要素不能流动，那么政府出台的扩张政策包括给企业发钱，都会难以维持。

同时，我们认为在高质量发展阶段ROIC与ROE的关系是高ROE的背后正是高ROIC。我们先从ROE和ROIC之间关系说起：ROE=ROIC+（ROIC-r）*DFL，其中r是税后利息率，DEL是净财务杠杆率。即可以理解为ROE的提升主要来自于ROIC和杠杆。当前来看，在高质量发展阶段债务周期的压制下，依靠杠杆提升ROE的可能性变得有限，ROE的提升大概率将来自ROIC。因此，在高质量发展阶段高ROE背后必然是高ROIC。在此前外发的年度策略展望中，我们一再强调了在高质量发展阶段债务周期对于分析当前A股基本面的重要性。在当前去杠杆的大背景之下，债务周期是我们在分析A股基本面当中最为重要的部分。从当前非金融企业部门杠杆率的水平来看，2008年为一个关键节点，09年之后杠杆率开始逐步上升，整体非金融企业部门的经济发展对于举债的依赖程度大幅上升，杠杆率从90%上升至17年的160%。因此，在高质量发展阶段，去杠杆的压力是存在的，资产负债率的提升将受到压制，使得ROE的提升大概率将来自ROIC。

PPP项目拖垮流动性流动性不足是丰盛集团当前面临的最大困境。在丰盛集团发布的《未能清偿到期债务的公告》中，罗列了包括四川信托、中信信托、光大信托、中建投信托、上海信托、长安信托等在内的8家信托公司，浙商银行、民生银行、南京银行和江西银行4家银行，以及中国华融资产管理有限公司和华融汇通资产管理有限公司共14家债权人，对应总计173亿元的债务。这些债务最终到期时间从2019年3月到2022年4月不等。